我已授權

註冊

價格在“特殊法則”及“客觀條件”下運作

2018-10-12 09:24:44 中國黃金網  英倫金融研究部 黎永達
  最近被不少人問及市場反差的情況,那什麽是市場反差呢?就是那些完全不跟隨所謂經濟學所反映的行情。筆者在過去的文章中,一直解釋所謂傳統經濟學有操作上的嚴重不足,原因來自於傳統經濟學假設大部分參與者是理性、偏向規避風險、信息公平對等及忽略市場博弈行為。但事實上,市場的參與者往往只是因勢利導,盤旋於狂熱與恐懼的兩極中追逐泡沫。

  而造成這種現像越來越明顯及極端的原因,是由於互聯網3.0的助推,使社會文化形成明顯的兩極化情緒,受眾追求更快更短的碎片式快感,而偏平化市場機會與網絡高速發展落差,促成非理性參與行為加劇。加上擁有價格影響力的參與者,在參與實貨交割之余進行杠桿套利,從而反差的情況就越來越嚴重。在這種新環境下,過去的傳統經濟學盤面難以應用。

  筆者曾經與著名財經評論人水皮就此觀點作過深度交流。水皮是華夏時報社總編輯,固定網絡直播受眾達100萬人以上。水皮以豐富的市場經驗與個人洞見,給了筆者不少啟發。

  而當討論市場反差,及如何發掘投資機會時,我們不約而同地認為投資市場是由經濟周期帶動主節奏,而各個產品或板塊則要看自身主題及定價邏輯,在媒體的推波助瀾下,對應主節奏而出現價格急速運行的趨勢,這趨勢包括了媒體帶動的市場情緒,而且若焦點故事結束或基點改變,價格即會回歸合理水平。因此,在不盲目交易單一產品之余,更不應盲目相信媒體推薦,這也解釋了眾多媒體推薦某產品時,往往就有可能是危機時刻。

  各產品價格則受環境主節奏及產品主題焦點帶動,任何具備市場共識的焦點,都會牽動價格情緒,若焦點落實,則市場會重新進行定價調整,促成每段周期中有不同的焦點產品行情出現。這是現代傳媒學中,研究流行文化的始點與延續性理論一致。

  在我們的討論中,水皮與筆者對這種市場行為的關註點有所分別。水皮的著眼點是溢利“空間”(價格)與“周期”,而筆者則關註效益“時間”。整體而言,投資者只要能摸索到溢價機會及時間缺口,即可以捕捉較大盈利。這種從經濟周期及供求缺口判斷的投資機會,理論上反差是相對較少,但問題往往是信息的公平性與人為操控幹預的風險。

  只要找出經濟周期主要利好哪些產品,而這些產品又有故事焦點的情況下,自然有交易機會。這種情況不能用數據核實,因為行情是由市場智慧、憧憬及預期帶動,當中的溢利價格來自於還沒有評估的預期結果與媒體的吹捧憧憬。

  筆者簡稱這套理論為“時間空間理論”,筆者參與投資逾20年,一直為投行及財經媒體工作,熟讀國際金融史及中國內地及香港金融史,對於商品外匯研究也早在就2000年開始,與中國及歐美基金經理、分析專家有深度合作。在此過程中,筆者比較經典的商品交易案例,有成功捕捉2013年金價從1600美元/盎司跌至1300美元/盎司的空倉,及2014年油價由100美元/桶跌至50美元/桶的空倉。而“時間空間理論”是結合筆者多年商品交易經驗的其中一套分析體系,並未在過去5本個人著作中發表。

  這套理論有8個層次,本文先講解主層次:理論框架。時間空間理論框架核心指出價格在“特殊法則”及“客觀條件”下運作,而這些法則及條件有別於一般市場參與者的線性盤面理解。當條件及法則同時生效,價格即會作出爆發性的趨勢。而當條件不足的情況下,價格則受焦點預期引力影響進行運作。

  所謂線性盤面理解,也即一般參市者的盲點,筆者在本月也剛與美國傳奇商品分析專家傑弗裏·克裏斯蒂安(Jeffrey Christian)同臺演講並討論。傑弗裏於上世紀70年代買入高盛商品研究部、為投行及央行顧問,連前美聯儲主席格林斯潘也向其咨詢,對目前市場上投資者的盲點進行討論,指出由於金融行業衍生的商機,吸引了不少銷售、演講員、文字工作者,甚至所謂培訓師參與,並發表太多表面的單一市場現象見解,導致投資者對分析誤解加深。這些主要的誤解包括迷信技術分析、盲目相信坊間所教的交易套路、錯誤理解媒體信息及忽略市場的非單一性。

  筆者與傑弗裏討論中指出,市場上的分析師往往錯誤理解分析盤面結構,單純以經濟數據、央行政策及技術分析看市場,而忽略了政治、社會文化、科技及商業法則對價格的重要影響。而筆者的時間空間理論中的“特殊環境”因素,就是指經濟、政治、社會文化及科技,出現平衡破壞及新趨勢所帶來的機會。

  對於經濟的平衡破壞,主要是指經濟周期對金融市場的影響。2008年全球金融危機帶動金價從800美元/盎司試探1900美元/盎司上方,央行政策由寬松轉為緊縮並且進行加息,推使金價回落至1300美元/盎司水平,就是實例。

  至於政治因素,可以看到,特朗普推動弱美元政策、與推行一系列引起爭議的政策,使美元指數從104高位回軟至90水平,而非美貨幣則受壓升值,讓金價變相獲得支撐。當然全球央行對數字貨幣的監管政策,促使數字貨幣價值大跌,也是利好金價的原因。

  至於社會文化及科技是先行影響供求的本質,所以像中國春節及印度婚嫁節等,都會推動金價上揚,而移動手機及網絡的普及,除了造就像騰訊的神話,更造成交易溢利時間窗縮減,並且大部份時間下行情波幅減少,因為資金大部份在追蹤當時的焦點產品。
(責任編輯:方鳳嬌 HF055)
看全文
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

熱門新聞排行榜

和訊熱銷金融證券產品

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,並請自行承擔全部責任。