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投行警告全球市場驚現四大變局 未來這一投資方向或才是王道

2018-06-26 09:54:41 金十數據 

  今年的全球市場經歷了波動率飆升、美聯儲加息、貿易戰不斷升級等“花式”挑戰。這一局面似乎與去年夏天的情況十分相似。然而摩根士丹利指出,與一年前相比,如今市場已悄然發生四大變化。

  今年的全球市場經歷了波動率飆升、美聯儲加息、貿易戰不斷升級等“花式”挑戰。這一局面似乎與去年夏天的情況十分相似,然而摩根士丹利首席跨資產策略師Andrew Sheets卻在報告中表示,事實並非如此。與一年前相比,如今市場已遭遇四大變局。

  ①經濟數據、通脹與利率之間的關系變化。過去八年裏,市場一直認為數據表現靚麗有利於市場正常發展,而表現糟糕的數據則意味著央行將要實施寬松政策調節市場。然而,這樣的想法在今年的市場卻不再適用。

  今年年初以來,美國總體通脹率和核心通脹率大幅上升,目前核心PCE已超出20年平均水平,醫療成本(占指數的20%)也正面臨著結構性上行壓力,失業率下滑至歷史低點附近。

  這些跡象促使美國維持加息步伐,美聯儲官員預計現在到2019年12月期間還可以再加息4次。美國二季度強勁的經濟數據令市場上調美元匯率預期,而新興市場貨幣和股市等資產則慘遭投資者“嫌棄”。Andrew Sheets表示:

  “當下投資者對市場的樂觀情緒達到2010年以來峰值,他們似乎不太關心美國下一次衰退是否到來。而與此同時,投資者卻頻繁提及對亞洲經濟放緩的擔憂。這兩種不同表現顯露出全球市場暗含的風險和經濟的脆弱。經濟向好帶來的市場影響也未必令人滿意。”

  ②市場對政策的態度變化。去年,美國稅改消息滿天飛,但市場在定價時並沒有完全受影響。而今年投資者面臨的則是美國貿易政策風險,最後得到的可能也是同樣的結局。無論經濟數據、政策決策者還是市場,都對當前的貿易形勢抱有非常謹慎的態度。

  ③債券市場的改變。去年,全球債券市場普遍表現強勁穩定。今年的表現已截然不同。美債收益率已接近金融危機後的最高點,而美國投資級債券、歐洲、亞洲和新興市場債市均表現疲軟。Libor-OIS息差擴大至9年來最高水平。至於到底哪個市場的定價出現錯亂仍不得而知。

  備註:Libor-OIS息差主要反映全球銀行體系的信貸壓力,息差擴大被視為銀行間拆借的意願下滑。

  ④市場波動率的變化。去年,市場隱含波動率很低,但由於實際波動率更低,接近有史以來的最低水平,所以即使是在低位拋售的投資者也能獲得價差收益。如今,衍生品、利率、信貸和外匯的隱含波動率都回到接近10年低點的水平,而實際波動率則愈發接近10年中值。隱含與實際波動率差距縮小使得市場套利盈利空間有限。

  不過,這四個關鍵因素的改變也不是壞事,它正為投資者帶來新的獲利機會。Sheets表示,美債收益率曲線預計將繼續趨平,10年期美債收益率可能已經達到了本輪經濟周期收益的最高點並進而轉向下行。至於新興市場,與歐洲和日本等非美國家的市場相比,該市場股票風險上升,盈利空間收窄,整個市場呈現疲軟態勢。投資者可通過不同資產之間的差異尋找新的套利機會。

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(責任編輯:方鳳嬌 HF055)
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