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張沅聰:對加息節奏的解讀 以及對黃金後期思路

2018-06-12 15:51:40 和訊網 

  和訊特約

  經過近百年的探索與進化,美聯儲在制訂貨幣政策規則方面不斷調整。在多種目標及調控有效性之間不斷權衡,最終敲定了目前制定利率政策的兩個指標參數。雖然美聯儲已經換帥,但新任主席上任後將一如既往秉持美聯儲貨幣政策的最終目標:達到最大就業及保持通脹穩定。

  本次加息決議,市場已形成共識,而2018加息節奏依舊是美聯儲主席鮑威爾留給市場最大的懸念。從鮑威爾在歷次貨幣政策的聲明及國會證詞中,可看出他有加強美聯儲貨幣政策力度及效果的意圖,而要達此目標,他就必須表現出適當的“鷹派傾向”。目前,就業、通脹指標都為鮑威爾後續推進貨幣政策正常化創造了有利條件。

  相比於前任,鮑威爾的言論確實顯得很“鷹派”。 縱觀耶倫在其任內的加息操作,她在前半程即2015年底至2017年1季度多表現為“鴿派”,而在2017年2季度至4季度的後半程則較為 “鷹派”。 我們認為這種風格切換恰恰與當時的通貨膨脹走勢相關。2016年整體通脹率偏低,介於0.8%-2.1%的區間內。而2017年通脹才開始攀升,直到2017年第三季度開始趨近於2%的目標值,與此同時美聯儲出現了所謂的“鷹派加息”氛圍。所以,美聯儲官員鴿派與鷹派作風背後對加息進程起決定作用的仍然是基於通脹率等的經濟表現。

  眾所周知,對市場最根本的影響因素在於實際利率而非名義利率(或者基準利率),也就是名義利率減去通脹率。在通脹低迷時,即使不加息低通脹也可以推升市場實際利率,其產生的效果如同被動加息;而在通脹回升時,則需要主動加息以抵消其影響。 可見,美聯儲貨幣政策制定及加息決策,與其繼任者是否“鷹派”及“鴿派”關系不大,當時經濟環境下的通脹走勢才是定海神針。

  根據以上邏輯,我們對美聯儲未來加息節奏的推測,建立在美國經濟復蘇背景下對未來通脹走勢的預測。 如上所述,通脹預期目前處於升溫狀態,但我們認為未來一年中價格傳導機制並非十分暢通,通脹極有可能將緩慢微幅攀升,整個2018年甚至出現前高後低的走勢,基於此,美聯儲最有可能維持本年度四次加息節奏以實現其貨幣政策目標。

  根據目前美國經濟的走勢及短期未來預期,失業率已經明顯降低並且企穩, 通脹上升的預期也已升溫,整體通脹水平目前達到2%的目標。美聯儲加息條件已經具備,按照原定計劃實行貨幣政策正常化已成定局。次貸危機後非常時期的非常貨幣政策手段也應逐漸退出歷史舞臺。 而目前加息的條件已經具備,美聯儲沒有理由不加息。美聯儲責無旁貸推動實現貨幣政策正常化,抑制金融泡沫使市場合理化,這對美國經濟長期有利。綜合而言,各項就業、物價、消費、零售業及先行性預期指標都表現良好,延續了2017年四季度的增長勢頭,這加強了美聯儲對經濟穩固復蘇的判斷,為2018加息提供了支持。

  加息後美元走勢也是市場的另一關註點,在美聯儲宣布加息後美元無意外會持續的走低,為作為避險產品的黃金提供上行動力。以美聯儲為例,加息會提振美元匯率。作為以美元計價的投資品,美元升值,則黃金價格直接承壓。另一方面,加息意味著美國經濟運行態勢良好,美元上漲可期,這將吸引更多資金流向美元。作為與美元同屬避險資產的投資品,黃金市場資金勢必減少,黃金價格同樣承壓。更深層次來看,美聯儲加息意味著美國,這個全球最大的經濟體運行良好,有益於平抑金融市場的風險。投資者避險情緒降溫,則作為避險資產的黃金,同樣將受到打壓。但是為什麽在歷史上最近的幾次首次加息後,黃金市場往往傾向於持續的反彈或上漲?筆者認為可能有以下兩點原因:第一,首次加息完成後,市場緊張情緒有所舒緩,有利於黃金市場的多頭交易。第二,首次加息對美聯儲來說代表著貨幣政策的轉變,由於其政策的指示意義重大反過來也要求美聯儲在繼續加息的時點和幅度上需要保持審慎,不能冒進。也就是說,美聯儲必須確定美國經濟、就業和通脹等數據全面向好時,才能按下“連續”加息的按鈕。這意味著美聯儲的加息進程可能滯後於通脹和經濟實際活躍的程度,從而進一步提振黃金。如果你對交易的態度與我不謀而合或者有不同的見解,歡迎大家前來與筆者張沅聰交流溝通!

  有人可能不太了解加息,為什麽加息對黃金的影響這麽大,今天筆者在這裏,給大家補習下:第一,美聯儲加息是什麽。加息,即上調基準利率,意味著銀行存款利率提高,而貸款利率同樣更高。加息背景,一般都是經濟增速過快,有過熱風險,央行為了平衡經濟風險,會選擇加息,即上調基準利率,以截留部分資金在銀行,即減少市場上的貨幣供應量。加息在平衡經濟風險的同時,一般會提振本國貨幣的匯率,相應的,也會影響本國出口。一旦過度,又導致通貨緊縮的風險。

  而反過來再說說黃金,6月又是一個加息時間點,目前已經進入加息倒計時,自從美聯儲3月加息後就傳遞出兩大重要信息:經濟和通脹預期均加強、年內預計加息三到四次。分別於3月、6月、9月、12月。而對於6月的加息概率,從三月到現在,基本沒有太大的變化,一直處於高位,所以預期6月加息基本成為定局,而每次加息公布前,黃金的表現基本都是弱勢的形式。我們可以翻開歷史看看,2015年第一次加息至今,黃金技術面周線依托1046-1123-1205-1236震蕩上行,那麽這次的下破1300,我們前期就反復多次提到下方沒空間,預期底部區域就在1280-1270區域。而且消息面本身,截止目前的前面6次加息,前面有5次是黃金直接做底迎來一波趨勢行情的,小的今年3月份50點的漲幅,大的2015年12月那次加息黃金上漲幅度達230點左右,而只有一次是加息之後行情跌了2星期之後做底企穩。所以大思路,本次加息抄底是必須的目前不確定的只是點位問題,可關註筆者公眾號張沅聰獲取做單方式。

  毫無疑問本周將是精彩紛呈的一周,美聯儲六月加息已成定局,重要的是關註政策聲明從而推斷今年美聯儲將會加息幾次。加息前市場異常平靜,相信加息將會打破僵局給市場指引新的方向,個人觀點一直非常明確,抄底是必須的目前不確定的只是點位問題。破位千三都沒有出現大幅下跌,多頭尚有反擊之力,等待加息落地利空出盡那麽沒有什麽能阻擋多頭來襲。因此從中期方向出發本周我們需要做的就是不斷逢低做多,可關註筆者張沅聰獲取做單方式。

  張沅聰

  2018-6-12

  作者觀點不代表和訊立場

(責任編輯:方鳳嬌 HF055)
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